疫情影响可控，华润微一季度净利暴增631.73%

4月22日，华润微电子公布2019年年报及2020年一季财报。

根据财报显示，2019 全年收入57.4 亿元，同比下滑8%；毛利率22.8%，同比下滑2.4个百分点；归母净利润4.0亿元，同比下滑7%。虽然2019年的整体业绩同比出现了小幅的下滑，表现并不令人满意，这也与2019年整个半导体行业下滑有关。对于2020年一季度的业绩，虽然今年1月爆发了新冠疫情，但是华润微似乎并未受到影响，业绩超乎意料的好。

根据财报显示，2020年一季度华润微营收13.8亿元，同比增长16.53%；净利润1.14亿元，同比暴增631.73%。显然1月爆发的疫情并未对华润微的一季度业绩带来大的影响。而增长的主要动能则是由于高产能利用率维持，以及产品结构的持续改善，如积极布局高端传感芯片、化合物半导体芯片等。另外公司2019年报也披露，公司在积极加快600-1200V SiC MOSFET 产品的设计和制造能力。而在化合物半导体业务持续取得进展的推动下，华润微的产品盈利能力有望获得进一步提升。

根据产业链调研也，得益于半导体制造产线高度自动化及公司良好的管控，1Q20 华润微产能利用率相比4Q19 继续恢复，供给端受复工延迟影响有限。需求方面来看，目前公司订单情况仍然健康，能见度维持在两个月水平。我们认为，以客户结构来看，华润微主营的功率半导体业务更偏向内需，在疫情对海外持续冲击下，公司抗风险能力强于外需敞口更大的企业。但由于下半年需求端仍然存在不确定性，我们建议投资者持续跟踪下游需求变化。

具体来看，收入端：2019 下半年起逐步扭转颓势，强势延续至一季度。营收端，2019H1增速为-16.86%，2019Q3~2020Q1 季度增速为-13.16%/16.94%/16.53%，下半年开始扭转跌势，伴随半导体景气度回升公司业务明显好转，一直延续至今年一季度。

其中产品及方案板块全年实现营收25.16 亿，同比下降6.25%（核心产品功率半导体收入22.69 亿，同比-6.19%；智能传感器收入1.39 亿，同比增长0.86%；智能控制收入0.90 亿，同比下滑9.62%；其他IC 产品收入0.18 亿，同比-35.15%）。制造及服务板块全年实现营收31.84 亿，同比下降10.87%（核心业务晶圆制造收入大约为22 亿左右，同比下滑约16%；封装测试收入8.09 亿，同比增长2.97%）。

利润端：连续两个季度归母净利润高增长，主要源自毛利率提升。2019Q3~2020Q1 归母净利润增速为-33.28%/701.13%/450.35%，主要原因来自产能利用率提升带来的毛利率改善。全年毛利率为22.84%，同比下滑2.37pct，其中2019年上半年毛利率为20.68%，2019年下半年毛利率为24.67%，1Q2020毛利率为24.92%，下半年之后提升显著。2019 年分板块毛利率来看，产品及方案毛利率为29.48%（上半年为27.70%），同比下滑4.54个百分点；制造及服务毛利率为17.76%（上半年为15.24%），同比下滑0.81个百分点。

现金流：保持健康，远高于净利润。2019 全年及2020一季度经营性现金净流量分别为5.76 亿、2.71 亿，远高于净利润，差额来源自公司生产经营运作及销售回款情况良好，以及自身固定资产折旧较高所致。经营性现金流量的持续流入，为公司业务拓展与可持续经营带来了有力保障。

折旧：持续下降，进一步释放毛利率与利润率。2017~2019 年折旧为13.72亿、9.53 亿、7.09 亿，呈快速下降趋势；折旧占生产成本的比例，从2017 年的24.19%下降到14.07%，主要是由于公司主要产线折旧计提接近完成。折旧的降低给公司毛利率及净利率带来提升空间先机。公司以技术立足，不断构筑核心竞争力，以实现体量与实力的同步扩张。

研发支出：全年研发支出4.83 亿，占营收比重为8.40%，研发人员共计653人，占总人数比例8.3%。本年度主要的研发成果有：①工艺方面，完成了多层外延超结 650-700V 工艺平台的研发，正式发布“0.18 微米全系列分段式BCD 工艺平台”，将光电 MEMS 工艺平台从 6 英寸升级到 8 英寸。②器件方面，推出了高速光耦系列产品，完成采用国产 32 位 CPU IP 的 MCU 新品设计试制等，特别是IGBT 器件，产品进入工业控制领域，并被批量采用，IGBT 产品的销售额同比提升 45%（约0.57 亿元）。③SiC&GaN，SiC 器件完成 1200V、650V JBS 产品开发和考核，并送客户试用，完成 6 英寸 JBS中试生产线一期项目建设；600V 硅衬底 GaN HEMT 器件主要静态参数基本达标，开始储备GaN 外延材料的生产能力。

短期受益于功率半导体景气度攀升与国产替代加速，长期成长动力来自产品升级与工艺进阶。功率半导体行业自去年下半年以来维持较高景气度，源自两方面，以半导体为核心的上游元器件进入补库存周期，存量需求与新需求带动行业产能利用率提升；另一方面则来自国产替代，受国际宏观环境变化影响，国内安防、通信、家电等下游客户采用国产元器件意愿加强，而一季度以来的疫情使得海外大厂供应受阻，使得国产替代进一步加速。在这样的背景下，华润微作为国内最大的功率半导体企业明显受益，业绩呈现高增长。而更长的视角来看，我们认为公司成长动力与竞争力来源于自身产品线的拓展与工艺的进阶，在现有核心技术（沟槽型 SBD 设计及工艺技术、光电耦合和传感系列芯片设计和制造技术及 BCD 工艺技术等）基础上持续研发，逐步向国外巨头靠拢。

编辑：芯智讯-林子综合自网络