英伟达破除Rubin Ultra延迟传闻，单季营收逼近千亿美元

近日，外资投行摩根士丹利（Morgan Stanley）发布最新研究报告指出，英伟达（NVIDIA）CEO黄仁勋（Jensen Huang）、首席财务官Colette Kress 等核心高管在美国加州举办的投资者会议上展现出高度信心，强调公司的增长正在“加速且多元化”。即便单季营收正逼近1,000 亿美元大关，英伟达仍维持强劲的增长动能与乐观前景。摩根士丹利重申英伟达仍为半导体领域的首选，并维持“买进”投资评级，目标价给予288 美元。

摩根士丹利表示，黄仁勋等高层在会议中指出，英伟达将未来的增长动能划分为三大主要市场区块：

AI 实验室（约占目前总需求20%）：英伟达在此领域的市占率正持续扩大。过去某知名尖端模型主要在ASIC上开发，导致英伟达参与度较低。但目前英伟达在该模型的占比已大幅提升至接近50%，而其他多数尖端模型仍主要依赖英伟达的架构。

传统超大型云端服务商（约占总营收一半）：尽管面临电力与空间的限制，该领域的成长依然非常强劲。英伟达通过网路设备与CPU 持续扩大其可用市场规模，并重申2026年CPU 营收将达200 亿美元的目标。报告指出，尽管云端大厂持续开发客制化ASIC，但英伟达凭借最低单次代币生成成本（lowest cost per token）的绝对优势，仍将保有庞大的市占率。

AI 云、工业与企业应用（约占数据中心营收一半）：受限于空间、电力以及地缘政治与供应链回流等因素，主权AI 与企业级应用将迎来爆炸性成长，且该领域目前几乎没有竞争对手。此外，英伟达也针对新型云端客户推出包含共同投资与利润共享的全新商业模式，有望进一步扩大潜在的上行获利空间，未来甚至可能成为大型GPU 云端网路的共同拥有者。

至于，针对市场关注的产品发展方面，英伟达澄清了新一代的Rubin Ultra 芯片将延迟至2028 年的传闻，确认Rubin Ultra 将于2027 年如期出货。英伟达也坦言产品外型将会改变，以支援更大规模的单一机架扩展，并强调800 伏特与机架间的光学扩展等关键技术均按计画顺利进行。

至于，在供应链方面，英伟达预警存储芯片短缺的情况可能将持续数年。然而，英伟达指出运算、网路与存储芯片三者息息相关，当存储芯片面临供应瓶颈时，可通过优化运算或网路技术来弥补短缺，例如通过将每机架的LPDDR5 容量减半来满足整体机架的需求。此外，为了应对多样化的企业应用，英伟达也强调了其开源模型Nemotron 的重要性，帮助企业客户打造专属的客制化AI 全端解决方案。

值得注意的是，英伟达在此次会议中展现了拓展投资人基础的企图心，将目光转向“价值型投资人”。随着英伟达现在起将把50% 以上的现金流做为现金回报还给股东，该公司已从纯粹的成长股，转变为大型股中极具吸引力的“价值标的”。摩根士丹利的财务模型亦预估，英伟达2026 年与2027 年的营收成长率将分别高达82.0% 与52.4%。

总结来说，摩根士丹利认为，尽管英伟达的估值乘数可能受制于庞大的市值与指数权重限制，但在强大的基本面支撑与多元化的成长动能下，价值差距将随时间收敛，英伟达依然是半导体族群中的最佳投资选择。

编辑：芯智讯-林子