三星收购哈曼交易生变：哈曼投资者嫌80亿美元太少，微软/苹果/谷歌或将加入竞购

11月14日，三星电子宣布将这一收购将以每股 112 美元，总斥资 80 亿美元现金来收购著名汽车与音频产品制造商哈曼国际公司（Harman International Industries Inc.，简称哈曼）。据了解，这项收购一旦完成，将帮助三星电子进军汽车电子领域。不过据外媒报道，目前三星收购哈曼遭遇了一些阻力，因为有投资者认为收购价格低而提出了反对意见。

三星收购哈曼生变

哈曼投资者、大西洋投资管理公司总裁亚历山大·罗伯斯(Alexander Roepers)周三表示，公司计划投票反对这桩交易。截至今年9月底，大西洋投资持有2.3%的哈曼股份。罗伯斯称，哈曼的企业价值要远高于80亿美元。大西洋投资持有的哈曼股份可能不足够多，无法影响投票，但是其他投资者可能也希望提高收购价，从中获取更大利益。

三星对于哈曼的收购正值科技公司在汽车技术领域的争夺进入白热化之际。高通在10月份宣布以390亿美元收购恩智浦半导体，成为史上规模最大的一笔半导体合并交易，旨在争夺汽车芯片市场。再往前推一个月，日本瑞萨电子同意以32亿美元收购美国芯片制造商Intersil，聚焦汽车芯片市场。松下也计划收购奥地利汽车照明巨头ZKW集团。

新的竞购者加入

本周披露的监管文件显示，确实还有另外一家公司曾对哈曼发出过收购要约。2015年12月，一家未具名的公司提议以全股票交易方式收购哈曼，当时对哈曼的报价约为每股115美元，略高于三星目前的报价。但是随着这家竞购者的股价出现下滑，双方结束了收购磋商。考虑到这家未具名公司只提出以全股票方式收购哈曼，它不大可能在竞购中击败三星，因为三星提出的是每股112美元的全现金交易。此外，三星还承诺哈曼国际将会作为三星旗下的独立子公司运营，并继续由现有团队领导。

哈曼的企业价值倍数走势

然而，微软、苹果、谷歌母公司Alphabet等现金充裕的科技巨头有实力在竞购中击败三星，这些公司全都急于在下一代汽车设计上发挥自己的影响力。三星零部件业务规模庞大，可能希望通过整合哈曼创造更大协同效应，但是不能忽视这些财大气粗的科技巨头的竞购。也许更有可能与三星展开争夺的是日本松下、德国博世等电子公司，他们对于汽车领域的兴趣正不断增大。

而且，其他公司此前也无法在第一时间竞购哈曼，因为三星在与哈曼展开收购磋商时制定了一个“排他条款”(no-shop)，这使得哈曼在与三星磋商时不能与其他公司接触。不过，2.4亿美元的违约金相对来说并不高，应该不会影响其他公司竞购哈曼。

接下来就是价格了。按照三星的收购要约，哈曼的企业价值倍数为9.2倍，低于交易宣布前9.5倍的三年平均值。企业价值倍数指的是企业价值除以息税、折旧以及摊销前利润(EBITDA)预期。这笔交易对哈曼的估值似乎高于德尔福汽车公司、伟世通等业内同行，但是这种对比也不是很准确。举例来说，哈曼的毛利率为30.6%，高于德尔福的20.2%、伟世通的14.2%。直到今年，哈曼的股价也一直高于这些行业对手。

其他公司的竞购很可能会推高哈曼的出售价格，令投资者受益。