铠侠：NAND“超级周期”将至少持续至2028年

2026年的存储芯片市场正上演一场史无前例的供需变局。日本存储巨头铠侠（Kioxia）在6月初的投资者日上抛出重磅信号，宣告NAND Flash市场已进入一个由AI推理需求与结构性供给约束共同驱动的“超级周期”，这一势头预计将至少延续至2028年。

在AI热潮的强劲助推下，铠侠的市值在6月中旬一度突破50万亿日元大关，连续多日位居日本上市公司市值榜首，完成了从周期挣扎者到AI基础设施核心供应商的惊人蜕变。

AI推理重塑需求结构，闪存跃升“算力组件”

铠侠指出，推动这轮存储超级周期的核心引擎，已不再是传统的PC和智能手机，而是爆发式增长的AI推理工作负载。铠侠在投资者日上预测，2025至2028财年间，全球NAND位元需求将以22%的年复合增长率（CAGR）扩张，而AI推理需求年均复合增速将高达46%，AI推理需求占数据中心需求增量的比重将高达86%。

更关键的是，闪存角色发生了本质变化。在AI推理时代，GPU的算力瓶颈已从计算本身转向内存容量与数据吞吐。英伟达（NVIDIA）推出的Storage-Next架构，将高性能NAND闪存定位为GPU的内存扩展层，而非简单的数据仓库。

铠侠顺势推出的GP系列SSD（兼容“NVIDIA Storage-Next架构”），正是为此场景量身定制——搭载其XL-FLASH技术，针对AI GPU发起的负载进行高IOPS与低延迟优化，让闪存以DRAM的成本提供了接近内存的性能。

供给结构性受限，产能扩张步伐谨慎

与需求井喷形成鲜明对比的是供给端的持续受限。一方面，主要存储大厂将资本开支和晶圆产能优先倾斜于高利润的HBM（高带宽内存），挤压了传统NAND的供应空间。另一方面，晶圆厂的建设周期已拉长，大规模新增产能最早要到2027年底至2028年才能落地。

然而，经历2022年因激进扩产导致连续亏损的惨痛教训后，铠侠这轮表现得异常克制。公司规划在2026至2028财年投入年均约4700亿日元的资本开支，虽较上一年度增长66%，但仍比历史峰值低约10%。铠侠的策略是优先利用北上工厂现有洁净室安装设备，而非大规模新建厂房。这种供给纪律直接支撑了价格强势反弹。市场数据显示，2026年上半年SLC NAND合约价累计涨幅超过100%，第二季度整体NAND合约价环比涨幅达70%-75%。

锁定长期协议，战略重心全面转向数据中心

在市场紧俏格局下，超大规模云服务商为确保未来货源，签订长期协议（LTA）的意愿大幅提高。铠侠顺势而为，目标到2028财年将50%的出货量通过多年期LTA锁定，以此换取营收的稳定性和投资的可预见性。

这一战略与其业务重心转移高度同步。铠侠计划到2028财年，将数据中心与企业级客户的营收贡献占比提升至60%以上，摆脱过去对消费端市场的过度依赖。在产品矩阵上，除了针对AI推理的GP系列，还有面向KV缓存场景的高带宽CM系列，以及容量高达245TB的LC系列，全面覆盖AI基础设施的差异化存储需求。

小结：

尽管高盛等投行预测此轮DRAM/NAND的供需紧张将延续至2028年，并上调了铠侠评级，但市场依然对NAND产业的周期性心存警惕。有分析师指出，长期协议签约量激增在历史上往往也是周期接近顶部的信号。不过，铠侠此次的“保守扩产+锁定长约+押注AI架构”组合拳，确实有别于过往的盲目追涨。能否真正摆脱周期魔咒，将取决于其能否在AI存储架构中持续巩固不可替代的地位。

编辑：芯智讯-林子