在过去五年中，随着 AI 应用（如 ChatGPT 大模型技术）的突破，全球市场对 AI 算力的需求显著增加。以英伟达为代表的 GPU 产品，因其成熟的开发者生态以及优秀的算力性能，使得 GPU 市场规模在过去五年迎来了爆发式增长，2024 年达到 5,315.03 亿元。

从中国市场来看，过去五年来，中国 GPU 产业呈现快速增长态势，市场规模从 2020 年的 384.77亿元快速增长到 2024 年的 1,638.17 亿元。未来，随着中国国产AI技术，如 DeepSeek 大模型、具身智能、智能驾驶等技术的持续突破，对于 GPU 等算力基础设施的需求预计将会出现爆发增长。

根据弗若斯特沙利文预测，全球 GPU （包括AI智算GPU和桌面GPU）市场规模预计在 2029 年将达到 36,119.74 亿元，其中，中国 GPU 市场规模在 2029 年将达到 13,635.78 亿元，在全球市场中的市场占比预计将从 2024 年的 30.8%提升至 2029 年的 37.8%。

从市场格局来看，在全球AI智算GPU市场，英伟达凭借 CUDA 生态在该市场处于垄断地位，大约占据了超过80%的市场，此外AMD也占据了一定的市场份额。在桌面独立GPU市场，英伟达的RTX系列独立显卡也是占据了垄断地位，市场份额接近90%，其余市场也主要被AMD和英特尔所占据。相比之下，中国厂商在整个GPU市场份额极低，特别是在高性能的独立GPU和智算GPU领域，依然非常薄弱，严重依赖于英伟达、AMD等美国供应商的供应。

摩尔线程表示，GPU 研发难度大，主要体现在硬件层面和通用计算软件生态层面，IP、软件栈方面研发门槛高，需要长期的研发投入和积累，先发优势明显。GPU 计算生态由上层算法库，中层接口、驱动、编译器和底层硬件架构三大部分基本构成，计算生态的丰富性也是 GPU 的核心竞争力之一。

英伟达和AMD等头部GPU厂商不仅起步早，产品结构丰富，研发投入巨大，并且也占据了生态上的优势。特别是英伟达 CUDA 生态，在AI领域处于垄断地位。相比之下，国产GPU厂商不仅起步晚，研发投入不足，在核心技术积累和生态上更是差距巨大。

摩尔线程表示，公司在国内 GPU 领域处于领先地位，基于自主研发的 MUSA 架构，公司率先实现了单芯片架构同时支持 AI 计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破，有力推动了我国 GPU 产业的自主可控进程。然而，公司与英伟达等国际巨头相比，在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定的差距。

近年来，在外部限制性政策和国家数据安全保护需求的驱动下，本土 GPU 企业发展迅速，不断突破知识产权技术壁垒，推动国产 GPU 生态系统的技术验证和快速发展，在各自专攻的领域获取了一定的市场份额。虽然目前总体而言，国内厂商的市场份额与国际龙头企业相比差距较大。但预计未来，中国 GPU 市场的国产化率将显著提升，逐步实现对进口产品的替代。

二、自研全功能GPU，实现了对部分“卡脖子”领域核心产品的突破

招股书显示，摩尔线程自 2020 年成立以来，以自主研发的全功能 GPU 为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。公司创始人张建中曾担任美国科技巨头英伟达全球副总裁、中国区总经理。

目前摩尔线程已成功推出四代 GPU 架构，并拓展出覆盖 AI 智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。

摩尔线程指出，公司在国内 GPU 领域具有一定的技术优势，基于自主研发的 MUSA 架构，公司率先实现了在单芯片架构上同时支持 AI 计算加速、图形渲染、物理仿真以及超高清视频处理所需计算能力的突破，推动了我国 GPU 产业的自主可控进程。相比采用 GPGPU、ASIC 等技术路线的其他单一 AI 加速卡产品，MUSA 架构技术具备更强的计算通用性、更优的技术演进能力、更佳的生态兼容性以及更广泛的市场适应性。

凭借更全面的功能和更完备的计算精度，摩尔线程产品具有更高的计算通用性，能够适配 AI、AI4S（AI for Science）、大数据处理、数字孪生、图形渲染、高清显示等多样化计算需求。凭借灵活先进的架构设计，产品具备卓越的技术演进能力，能够快速响应产业升级与技术革新的需求，在快速变化的技术环境中保持竞争优势。

据介绍，摩尔线程的产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平，实现了对部分“卡脖子”领域核心产品的突破。例如，公司 MTT S80 显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达 RTX 3060；基于公司 MTT S5000 产品构建的千卡 GPU 智算集群效率超过同等规模国外同代系 GPU 集群计算效率。

虽然有消息称，摩尔线程最新的S5000加速卡可以对标英伟达H100。不过，芯智讯查阅招股书所公布的数据发现，摩尔线程S5000的FP32 Vector算力为32TFlops，超过了英伟达A100，但仍低于H100。

在应用生态方面，摩尔线程的产品可高度兼容全球现有 GPU 应用生态，无缝集成开发框架与工具链，可大幅降低迁移成本，确保技术应用的连续稳定。产品矩阵全面覆盖云计算、边缘计算及终端设备市场，满足从政务、企业智能计算到个人消费场景的多层次需求。

三、四代GPU覆盖各类应用，还有“长江”SoC

摩尔线程目前已有的四代GPU分别为“苏堤”、“春晓”、“曲院”和“平湖”。

其中，第四代GPU“平湖”于2024年推出，最大频率2GHz，拥有8192个着色核心、512个张量核心、光栅操作单元数量为512个、纹理映射单元数量也为512个，片间互联速率提高到了800GB/s，显存容量也提高到了80GB，该GPU还增加了对FP8精度的支持。

具体产品方面，目前摩尔线程拥有面向服务器级的AI智算产品和专业图形加速产品，桌面图形加速产品，智能SoC类产品。

其中，AI智算产品包括：基于第四代GPU“平湖”的S5000板卡/模组；基于第三代GPU“曲院”的S4000板卡/模组；D800 X1/X一体机（D800 X1一体机集成了 8 张 MTT S4000 高性能 GPU加速卡）；支持千卡互联的第一代超大规模智算融合中心产品KUAE1（夸娥1），支持万卡互联第二代超大规模智算融合中心产品KUAE2（夸娥2）。

专业图形加速产品则包括：基于第一代GPU“苏堤”的S1000/S2000板卡/模组；基于第二代GPU“春晓”的S3000板卡/模组，D200/D400/D800一体机，MCCX集群设备；

桌面图形加速产品包括：面向消费级市场的基于第二代GPU“春晓”的S70和S80板卡/模组；面向企业级的基于第一代GPU“苏堤”的S10/S30/S50/X100板卡/模组；面向企业级的基于第二代GPU“春晓”的X300板卡/模组。

摩尔线程指出，S10/S30 作为公司基于首代芯片推出的板卡产品，在信创个人 PC 市场上与包括飞腾、海光、兆芯、龙芯等国产品牌 CPU，麒麟、统信等国产操作系统，联想、浪潮、同方、紫光等国产品牌 PC 完成国产化适配，成功服务多家企事业单位客户；X300/S50 在国产图形工作站市场中具有一定的性能优势。产品广泛应用于数字孪生、仿真模拟、地理信息系统及工业设计等多个领域；S80 则是公司推出的国内首款支持 Windows 操作系统以及 DirectX 11/12图形计算库的消费级显卡，其性能规格与英伟达 RTX 3060 相当。公司在两年时间内先后完成 24 版驱动更新，显卡性能表现提升数倍，成功兼容近千款游戏和应用，在年轻一代用户群体中树立了国产化技术的良好声誉。

四、3年累计营收6亿元，亏损超50亿元

报告期各期，摩尔线程归属于母公司所有者的净利润分别为-183,955.22 万元、-167,331.03 万元及-149,193.77 万元，虽然亏损呈逐年缩小趋势，但三年累计净亏损仍超过了50亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-141,200.30 万元、-169,066.22 万元和-150,690.72 万元。截至 2024 年 12 月 31 日，摩尔线程累计未弥补亏损为 120,719.24 万元。

对于亏损的原因，摩尔线程解释称，报告期内公司持续保持较高的研发投入以保证技术的先进性，因此报告期各期的研发费用金额较高，分别为 111,649.37 万元、133,442.57 万元、135,868.90 万元，累计研发投入约38.10亿元，占最近三年累计营业收入的比例约为 626.03%。

摩尔线程进一步指出，公司从产品开发、产品性能不断完善到销售收入的不断增长，进而产生持续稳定的利润需要一定时间，综合使得公司报告期尚未盈利且在报告期末存在累计未弥补亏损。考虑到市场景气度、行业竞争、客户拓展、供应链管理等影响经营结果的因素较为复杂，发行人未来的营业收入可能增长较慢或无法持续增长，存在未来一段时期内持续亏损的风险及无法在管理层预期的时间点实现盈利的风险。

报告期各期末，摩尔线程存货账面价值分别为 25,133.23 万元、27,497.46 万元以及 64,703.77 万元，占总资产的比重分别为 12.11%、13.79%以及 9.14%，占比相对较高。

报告期各期末，摩尔线程存货跌价准备余额分别为 3,855.71 万元、5,249.55万元和 7,153.20 万元，计提比例分别为 13.30%、16.03%和 9.95%。

摩尔线程表示，如果原材料价格、供应链代工价格和市场环境等发生变化，或者公司主营产品单价受供求关系等因素发生不利变化，公司将面临存货跌价增加从而影响经营业绩的风险。

六、预付账款规模较大的风险

报告期各期末，摩尔线程预付账款金额分别为 4,750.47 万元、7,614.62 万元及56,710.83 万元，占流动资产比例分别为 3.58%、4.79%以及 8.37%，主要系公司采购原材料等的预付货款。

摩尔线程解释称，报告期内公司业务发展迅速，对原材料的采购需求相应增加；同时受内外部环境变化影响，公司需要按照行业惯例向上游供应商提前订货并预付一定比例货款，导致 2023 年开始预付账款规模呈现上升趋势，且最近一期末预付账款规模较大。

随着公司业务规模的持续扩大，未来如果公司的上游供应商提高预付比例或延长供货周期，公司将面临流动资金占用增加的风险。若上游供应商情况出现严重恶化，或由于其他不可抗力导致出现无法履约交货或收回款项等情形，公司预付账款可能存在一定的减值风险。

七、实体清单影响：加速国产化

2023年10月，摩尔线程被美国列入“实体清单”，对公司采购美国生产原材料、采购或使用含有美国技术的知识产权和研发工具等产生一定限制。此外，美国还持续升级对华AI芯片相关的出口管制政策，限制国内AI芯片厂商利用海外先进制程代工。

摩尔线程表示，公司已经积极调整供应链策略以应对上述不利影响，但由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，公司更换新供应商可能会产生额外成本。同时鉴于国际形势的持续变化和不可预测性，若美国或其他国家进一步扩大贸易限制政策或出台新的制裁措施，公司经营业务可能将进一步受到不利影响，极端情况下可能出现公司的营业收入大幅下滑，从而对公司的经营业绩产生负面影响。

招股书显示，目前摩尔线程的GPU采用的是自主 MUSA 统一计算架构，全栈的 IP 技术实现了自主化。

在先进制程晶圆代工方面，摩尔线程利用国际先进制程的能力，已经实现了从12 nm 快速迭代到 7 nm 及更先进制程量产，完成多代 GPU 芯片流片，攻克高密度集成下的热管理、漏电控制及信号完整性等技术瓶颈。最新工艺 GPU芯片，大幅提升算力密度，能效比相比上一代产品提升 40%，全面适配智算中心与边缘计算场景需求。与此同时，摩尔线程也与国内 Foundry 联合开发 FinFET 工艺设计套件（PDK），开展GPU关键模块的技术研发和流片验证。

在封测方面，摩尔线程已经实现了封测测试的全面国产化。联合国内封装测试厂商，摩尔线程完成 Chiplet 与 2.5D 封装（国产硅中介层）量产和测试，提升互连密度、性能，降低功耗，实现了先进封装测试国产化。

八、向五大供应商采购金额占比超62%

自成立以来，摩尔线程一直采用 Fabless 经营模式，专注于全功能 GPU 芯片及相关产品的研发、设计和销售，将晶圆制造、封装测试、板卡加工等其余环节交由晶圆制造企业、封装测试企业及其他加工厂商完成。

报告期内，摩尔线程向前五名供应商采购的内容主要为晶圆、流片服务、芯片封测服务、IP 授权、仿真工具、服务器及电子设备、技术服务、云服务和 IDC 机房租赁等，合计采购金额占当期采购总额的比例分别为 58.00%、48.04%和 62.63%。但是不存在向单一供应商采购比例超过 50%的情况。

需要指出的是，报告期内，摩尔线程向关联方采购金额合计占当期采购金额的比例分别为 1.20%、6.64%和 36.36%。

九、五大客户销售额占比超98%

报告期内，摩尔线程向前五大客户销售额分别为 4,119.29 万元、11,837.66 万元与 42,435.03 万元，占比分别为 89.86%、97.45%与 98.16%，对前五大客户销售占比持续维持高位，且呈现持续上升的趋势。

2022年，摩尔线程主要销售产品为专业图形加速板卡与桌面级图形加速板卡及芯片。由于此时仍是摩尔线程设立初期，因此主要参照国际 GPU 厂商销售模式通过经销商销售加速卡产品，其中极致电子技术有限公司为摩尔线程核心经销商，故摩尔线程2022年对其销售占比超过 50%。

十、三年研发投入超38亿元，研发人员占比78.69%

截至2024年12月31日，摩尔线程（含子公司）员工人数为 1,126 人，其中研发人员共886 人，占员工总数的78.69%。

在专利布局方面，截至2024年12月31日，摩尔线程及其子公司已取得 450 项专利，其中境内专利 442 项，境外专利 8 项。境内发明专利 402 项，实用新型专利 30 项，外观专利 10 项。此外，摩尔线程还拥有软件著作权 33 项和集成电路布图设计专有权 37 项等知识产权。

十一、张建中为公司实际控制人，合计控制36.36%股份

截至本招股说明书签署日，公司共有1名自然人股东和85名机构股东/法人股东，其中 55 名股东属于私募股权基金或私募基金管理人。从持股比例来看，目前摩尔线程无单一持股 30%以上的股东，不存在控股股东。

截至本招股说明书签署日，摩尔线程创始人、董事长兼总经理张建中先生直接持有公司 11.06%股份，同时与持股平台南京神傲、杭州华傲签署一致行动人协议，并担任杭州华傲、杭州众傲及杭州京傲三家员工持股平台的执行事务合伙人，合计控制发行人 36.36%的股份，为公司实际控制人。

除摩尔线程及其控股子公司外，公司实际控制人张建中先生还控制有29家其他企业，均为员工持股平台。

十二、拟募资80亿元，全面发力AI

摩尔线程此次科创板IPO，拟募资80亿元，主要应用于摩尔线程新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控 AI SoC 芯片研发项目及补充流动资金。

摩尔线程指出，本次发行融资募集资金使用围绕公司主营业务展开，按照公司业务发展和技术研发创新路线对现有业务进行提升和拓展，有利于公司提高技术攻关创新水平、加速实现新产品的量产及产业化，完善 GPU 产品和生态布局，从而持续提升公司关键技术创新和核心竞争力。

摩尔线程强调，公司的目标是成为具备国际竞争力的 GPU 领军企业，为融合 AI 和数字孪生的数智世界打造先进的计算加速平台。公司的愿景是为美好世界加速。未来公司将持续进行产品研发迭代及矩阵布局，不断突破积累核心技术，建设专业人才梯队，深化客户合作生态。公司将全力解决国家战略发展重点领域的 GPU 技术难题，为千行百业的高质量发展赋能。

小结：

6月30日，在摩尔线程科创板IPO申请获得上交所受理的同时，另一家国产GPU厂商沐曦股份的科创板IPO申请也获得了上交所受理。这也意味着，如果一切顺利的话，这两家虽然仍处于持续亏损当中的国产GPU厂商都有望很快上市，并可借助资本市场进一步快速发展。

因此，对于这两家已经披露招股书的国产GPU厂商，我们还是可以简单的进行一些对比分析。

从产品布局来看，摩尔线程的产品布局相对更广，不仅拥有面向消费类的GPU显卡，也有面向企业级的专业图形加速卡，还有面向服务器的智算卡和图形加速卡，以及SoC产品，庞大的产品线也使得其研发投入相对更大。近三年摩尔线程累计研发投入约38.10亿元，占最近三年累计营业收入的比例约为 626.03%。

相比之下，目前沐曦股份主要的发力方向主要是面向AI大算力需求的GPU加速芯片，因此其研发投入也相对集中，投入的金额也相对低于摩尔线程。近三年沐曦股份的累计研发投入金额为22.47亿元，占最近三年累计营业收入比例为 282.11%。

在研发投入规模的差异之下，摩尔线程的总的研发人员规模也要高于沐曦股份。截至2024年底，摩尔线程研发人员共886 人，占员工总数的78.69%。而同期沐曦股份研发人员仅706 人，占当年员工总数的比例为 75.83%。

虽然沐曦股份在研发投入和研发人员数量上均低于摩尔线程，但是沐曦股份主要聚焦于价值量更大的服务器及企业级GPU加速卡市场，这也使得其能够力出一孔，更快的在这一市场推出更有竞争力的产品，并获得商业上的成功。所以，从营收收入来看，沐曦股份近三年累计营收约7.97亿元，如果再加上沐曦股份今年一季度的营收，将使得其营收累计达到约11.17亿元，远高于摩尔线程同期的6.08亿元。

特别是在净利润方面，摩尔线程受到产品线布局广、研发投入巨大、被列入实体清单、各产品线商业化进程推进等多方面因素的影响，亏损额持续扩大，近三年累计亏损超50亿元。相比之下，沐曦股份累计近13个季度亏损额约32.9亿元，亏损额大幅低于摩尔线程。

从募资金额来看，摩尔线程募资规模高达80亿元，远高于沐曦股份的39亿元。

总结来看，摩尔线程由于产品线布局更广，所需的研发投入也更大，短期内的财务数据可能不会很好看，但是未来发展潜力更大，市场前景也更广阔。而沐曦股份的目标更为明确，主要聚焦于价值量更大的服务器及企业级AI加速市场，这也使得其初期的研发投入转化率可以更好，甚至能够更快的实现更好的自身造血能力，并且这一领域的天花板也是足够高，并不会影响到其未来的成长空间，后续如果能够在这一市场实现盈利，则能够更好的反哺其开拓GPU显卡等其他市场。

编辑：芯智讯-浪客剑